9月14日，华润医疗（01515.HK）发布消息公告，披露其与北京燕化医院之间持续多年的IOT（投资-运营-移交）协议迎来终局。法院确认两者之间的IOT协议已于2025年7月解除。燕化医院方需向华润医疗返还及支付多项款项，合计约3.48亿元。

公告显示，北京市第二中级人民法院一审判决确认燕化IOT协议于2025年7月2日解除，双方均未上诉，判决已于2026年9月11日正式生效。根据判决，燕化凤凰应返还经营管理权转让对价4559.98万元及利息；燕化医院应返还未偿还无息贷款1.27亿元；燕化医院方另需支付医院管理费损失及滞纳金4130.19万元，以及综合服务交易停止损失及利息1.34亿元。

这也意味着，华润医疗在七年的纠纷后正式退出了这一经营了15年的旗舰IOT项目。

回溯2008年，华润医疗以7200万元取得北京燕化医院经营权，协议有效期原至2055年，这也一度成为公司IOT模式的标志性案例。2019年起，双方因管理费、供应链结算产生分歧；2022年9月，华润医疗提起诉讼；2024年12月，二审维持原判；2025年2月，公司收到执行款约2.09亿元。2025年6月，华润医疗以新的诉讼请求解除协议，从“追讨欠款”转向“彻底退出”。

IOT模式的收缩，使得华润医疗的收入结构开始高度集中，这也意味着公司自有医院的盈利表现几乎决定了公司整体命运。

然而就IOT全面退出后，其他业务收入缺口如何弥补，公司是否有进一步资产处置或并购计划，以及判决生效后款项的追讨进展及回款安排，公司并未有明确披露。至此界面新闻就此多次致电公司，截至发稿未获回应。

回顾历年财务数据，公司整体营收在2023年达到101.08亿元顶峰后连续回落，2024年、2025年分别为98.55亿元和91.76亿元；同期医院业务营收分别为94.06亿元、91.85亿元和86.75亿元，收入占比分别为93.1%、93.2%和94.5%，持续向医疗主业集中。

其他业务收入则分别为7.01亿元、6.70亿元和5.00亿元，同比分别下降17.3%、4.5%和25.3%。进入2026年上半年，华润医疗整体营业收入44.79亿元，同比下降1.0%；归母净利润2.65亿元，同比下降21.98%。其中，医院业务收入43.17亿元，同比增长1.4%；而包含IOT管理费、供应链服务及管理输出的其他业务收入仅为1.62亿元，同比骤降39.2%。

其中，2021年成为IOT板块最后的“体面年份”。当年公司综合营业额44.47亿元，自有医院营业额39.68亿元，占总营业额89.2%；IOT/OT医院营业额4.54亿元，占比10.2%，同比下跌40.4%。

在此背景下，华润医疗一边缩减IOT业务，一边开启“瘦身转型”，但医保控费和新业务的青黄不接又给华润医疗带来新的挑战。

在IOT业务收缩后，公司在“十五五”战略中提出布局“综合医疗服务、智慧健康服务、衍生健康产品”三条赛道，加快实现从“医疗”到“健康”的转型。然而，这些新业务目前仍处于早期培育阶段。

2026年上半年公司上线健康商城，深圳春笋大药房投入运营，衍生健康产品则仍以试点方式推进，智慧健康服务体系尚在构建初期，收入贡献有限。

与此同时，DRG/DIP 2.0全面推行后，医保基金从“按项目付费”转向“按病组打包付费”，医院收入天花板被压低。2025年全年，公司门急诊人次虽增长3.4%，但门急诊次均收入下降6.6%、住院次均收入下降4.9%，医院业务分部毛利率降至15.8%。2026年上半年，医院业务门急诊人次增长5.2%，但门急诊次均收入下降6.1%。

新业务远未形成第二增长曲线，而传统IOT业务的利润贡献却在加速退出，华润医疗的业绩陷入“青黄不接”局面。